11月18日，巨匠大型商品浆坐褥商巴西书赞桉诺在中国银行间债券市集刊行畛域12亿元、期限3年、票面利率2.8%的绿色中期单据熊猫债，这既是南好意思地区刊行东说念主在中国市集刊行的首只熊猫债开云体育，亦然本年熊猫债刊行握续火热的一个缩影。

Wind数据高慢，在巴西书赞桉诺完成熊猫债刊行后，本年以来熊猫债已刊行上市104只，募资畛域共计1862亿元东说念主民币，卓绝客岁的1544.50亿元，续创历史新高。

与此对应的是，越来越多境表里本钱纷繁涉足熊猫债投资，包括公募基金、保障资管、银行领悟、境外主权基金、证券公司、外资金融机构等。

10月21日，新加坡大华银行在中国银行间债券市集刊行50亿元、期限3年、票面利率2.3%的东说念主民币熊猫债，取得逾1.73倍的全场认购倍数，境外投资东说念主占比达到36%。

“咫尺若无法对熊猫债刊行利率进行精确订价，就可能无法认购到理思的额度。”一位银行领悟子公司东说念主士向记者清楚，本年以来，他所在的银行领悟子公司过问更多投研力量，有意增强针对熊猫债刊行利率的精确订价智商。

在他看来，宽广金融机构之是以纷繁布局熊猫债投资，主要原因是绝大大量熊猫债信用评级皆是AAA，3~5年期债券刊行利率深广在2.3%~2.6%，在同等评级下的票面利率高于同期国债。这蛊惑他们将更多熊猫债纳入高评级债券投资组合的伏击构成部分，以此结束跑赢国债组合的逾额答复。

中信证券分析师明明合计，由于广义民企平均利差高于国有企业，AA+评级的广义民企熊猫债具有一定的成就性价比。

近日，中国银行间市集来去商协会（以下简称“来去商协会”）发布信息称，熊猫债刊行东说念主区域已覆没亚洲、欧洲、非洲、北好意思洲、南好意思洲等五大洲，经来去商协会注册的熊猫债刊行畛域达到1372亿元，卓绝上年全年，突显银行间市集对巨匠优质刊行东说念主的蛊惑力，并将助力擢升债券市集怒放水平。

来去商协会清楚，下一步，将肃穆贯彻落实稳步扩大金融畛域轨制型怒放战术精神，积极蛊惑优质境外主体刊行熊猫债，继续优化熊猫债市集结构，以熊猫债市集高质地发展处事于金融高水平怒放。

巨匠企业刊行熊猫债意愿激增

所谓熊猫债，主如若指注册在境外的机构在中国境内刊行的东说念主民币计价债券。咫尺，熊猫债刊行主体包括央企国企、处所国企民企在境外征战的主体，以及境外金融机构、国际征战机构、番邦政府机构与大型外资企业等。

2005年，国际金融公司和亚洲征战银行在中国境内刊行东说念主民币债券，开启了熊猫债发展征程。

但在发展初期，熊猫债刊行节律与募资畛域增速相对迟缓。

招商证券分析师张伟指出，一直以来，监管战术、境表里利率环境与东说念主民币国际化水平皆是影响熊猫债刊行的重要成分。2005~2014年工夫，受监管战术较严、刊行握住较多、外洋低利率环境等成分影响，那时熊猫债刊行节律相对较慢，10年间仅刊行7只熊猫债，刊行金额仅有63亿元东说念主民币。

尔后，在债券刊行轨制握续完善、境内东说念主民币债券融资成本上风突显、东说念主民币国际化水平握续擢升的共振下，熊猫债市集发展节律加速。尤其是2022年好意思联储启动加息周期导致巨匠市集好意思元融资成本继续攀升的情况下，越来越多跨国企业纷繁加速熊猫债刊行措施。

客岁初，德遒劲银行亚太区CEO慕文泽（Alexander von zur Muehlen）向记者清楚，2023年巨匠列国利率战术存在较大各异，有些国度还在继续加息导致巨匠利差连续扩大，此时中国低利率市集显得尤其具有蛊惑力，令巨匠企业刊行东说念主通过中国低利率市集更好地结束低成本融资，德遒劲银行看到越来越多巨匠企业对刊行熊猫债的酷爱在继续高潮。

上述银行领悟子公司东说念主士向记者披露，尽管9月好意思联储启动降息周期，但咫尺好意思元融资成本仍在约5%，近期刊行的3年期熊猫债平均刊行利率约在2.3%~2.6%，仍有较高的低成本融资上风。

“对不少思在中国加大投资与业务拓展的外洋大型企业而言，与其在境外按5%借入好意思元再以FDI（外商径直投资）款式结汇投资中国，不如径直在境内市集刊行熊猫债募资再投向中国产业表情，后者的融资成本不到2.6%，更具降本效应。”他分析说。

记者了解到，受熊猫债发债成本低于好意思元融资的影响，本年以来越来越多境外大型企业纷繁遴选刊行熊猫债，仅上半年，拜耳、巴斯夫、香格里拉（亚洲）等驰名外资企业均初度遴选刊行熊猫债。

在这位银行领悟子公司东说念主士看来，另一个蛊惑境外大型企业争相刊行熊猫债的原因，是东说念主民币国际化稳步鼓励，令这些企业在境内发债召募的东说念主民币，在境外市集也有了“用武之地”。比如巴西书赞桉诺这次刊行熊猫债所召募的12亿元东说念主民币，将一说念用于在巴西投资经绿色认证的东说念主工桉树林。

来去商协会指出，本年以来，在有意的战术及市集环境下，熊猫债市集连续扩容提质，在畛域稳步增长同期市集结构握续优化。

具体而言，一是刊行东说念主结构愈加优化。跟着巴斯夫、拜耳股份、香格里拉（亚洲）、书赞桉诺等跨国企业接踵进入银行间市集发债融资，纯外资刊行东说念主数目和刊行金额占比显贵擢升；二是居品蜕变更活跃。境外机构共刊行可握续发展主题债券（GSSS债券）170亿元，在撑握绿色发展、低碳转型和可握续发展方面的作用日益突显；三是期限结构更合理。协会熊猫债以中长久限为主，且期限结构踱步多元，2024年以来，境外机构刊行5~10年期熊猫债的金额占比大幅擢升，取得长久投资东说念主奋勇申购；四是召募资金使用合规便利。协会熊猫债召募资金绝大部分用于境内，出境资金中大部分以东说念主民币或港币款式使用，在助力东说念主民币国际化的同期，有劲撑握经济高质地发展。

刊行机制优化“举高”巨匠企业尝试熊猫债意愿

在业内东说念主士看来，畴昔两年熊猫债刊行之是以“一浪高过一浪”，另一个进攻残暴的成分是熊猫债刊行机制得到握续优化，令熊猫债刊行能赋闲境表里不同类型本钱的认购成就需求，创造精深的募资效用。

客岁，来去商协会先后发布《对于开展境外机构债券订价配售机制优化试点揣测使命的奉告》与《境外非金融企业债务融资器具业务指点（2023版）》，握续针对熊猫债订价配售机制、刊行注册文献等步调作念出优化举措。本岁首，来去商协会发布《番邦政府类机构和国际征战机构债券业务指点》，进一步简化定向刊行进程。

上述银行领悟子公司东说念主士告诉记者，其中，在熊猫债刊行步调引入“边缘区域生动配售”“时辰优先”“底层申购订单分享”等蜕变机制，对蛊惑更多跨国企业刊行熊猫债意愿擢升产生雄伟的推动作用。

具体而言，边缘区域生动配售对扩大投资东说念主基础变成正向激发，握续丰富了投资者类型，促进熊猫债刊行利率的市集化价钱发现，助力刊行订价市集化与透明化；在边缘区域配售时引入“时辰优先”原则，建立对投资者尽早申购、尽早调理标位的有用激发，缓解“压哨投单”问题，平滑簿记过程中的利率波动，擢升熊猫债刊行利率订价效用同期裁减了利率波动；“底层申购订单分享”有助于熊猫借主承销商之间协力开展市集化销售，分享底层投资东说念主订单信息，显贵改善了簿记透明度与刊行东说念主体验，促进主承销商的良性竞争。

如今，越来越多熊猫债刊行主体均经受“边缘生动配售+时辰优先”的优化版订价配售机制。比如巴西书赞桉诺刊行的12亿元熊猫债就经受上述作念法。

来去商协会指出，就引申情况而言，上述刊行步调优化机制通过在刊行金额笃信、债券配售方面擢升生动性，结束熊猫债刊行订价市集化、投资东说念主多元化与二级来去活跃化。上述机制依然推出，便取得跨国企业平方招供，已成为跨国企业熊猫债刊行的“标配”。

各路本钱入场的不同投资算盘

记者多方了解到，本年熊猫债刊行握续火热，也蛊惑宽广境表里本钱纷繁入场投资。

前述银行领悟子公司东说念主士向记者直言，本年以来，在一级市集认购步调中，公募基金、保障资管、银行领悟、境外主权基金、中资银行、证券公司、外资金融机构等身影日益增加，不少金融机构已将熊猫债纳入债券投资组合的伏击底层钞票构成部分。

“咫尺，惟有是AAA级熊猫债刊行，咱们基本皆会参与认购。”他指出，由于认购本钱日益增加，他们已感受到较大的刊行利率精确订价压力——有几次因为刊行利率报价不够精确，未能取得理思的认购额度。

在这位银行领悟子公司东说念主士看来，宽广金融机构之是以纷繁涉足熊猫债投资，一个伏击原因是熊猫债不管在刊行主体评级，照旧在刊行票面利率方面皆优于境内高评级产业债。具体而言，熊猫债刊行主体主如若巨匠大型驰名企业，本钱实力与偿债智商较高；在刊行利率方面，个别3年期熊猫债刊行利率在2.8%，也高于同期部分境内高信用产业债，存在更高的成就价值。

他还向记者披露，面前部分境内金融机构还将熊猫债手脚对冲国债价钱变动风险的伏击补充。尤其当国债价钱回调时，他们会相应减握国债并增握熊猫债，原因是投资熊猫债的资金主如若经受握有到期策略的成就型资金，令熊猫债的价钱回调幅度低于国债，能更好地结束债券投资组合的净值默契性。

记者获悉，跟着熊猫债投资机构握续扩容，其中部分金融机构也初始善良境内主体的同期限熊猫债与产业债之间的利差套利投资契机。

国金证券固收分析师许熙合计，在刊行熊猫债的境内非金融企业里，央企国企的熊猫债较企业债存在多少的利差上风，金融机构不错寻找其中的利差套利投资空间。

上述银行领悟子公司东说念主士告诉记者，咫尺他们尚未参与这类利差套利投资来去，此前，他们也不会因为利差上风而买入高票息熊猫债，因为不少高票息熊猫债刊行主体是房地产企业，具有一定的债务风险。

在他看来，尽管参与熊猫债投资的境表里金融机构日益增加，但面前熊猫债市集的投资深度仍有待擢升。因为绝大大量投资熊猫债的金融机构皆经受成就型策略（握有到期），导致熊猫债市集的投资来去策略至极单一，难以找到可不雅的来去型赚钱契机。

长城证券吴金铎发布盘考申报建议，面前熊猫债一级市集承销和来去方主要辘集在银行端。且中国尚未出台熊猫债ETF，改日干系部门不错推出新的熊猫债投资器具，助力二级市集来去进一步活跃与一级市集扩容。

逐日经济新闻

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