智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，据统计开云体育，24Q3中药企业前三季度总营收2608亿元、同比-3.25%；扣非净利润276亿元、同比-8.59%；臆想性现款流194.3亿元、同比-17.59%；前三季度板块毛利率42.19%、同比-2.51pp；扣非净利率10.59%、同比-0.62pp；预计毛利率的下滑与集采降价以及上游中药材加价揣度。末端需求上，7-9月寰球零卖药店市集回温，规模流通三个月同环比增长，其中9月份同比小幅普及0.9%。标的上，提议关心国企改良揣度个股与臆想趋势向好、要点品种放量带来事迹弹性两大地点。

中泰证券主要不雅点如下：

Q3事迹阶段性承压，毛利率有望自25年起进取培植

据中泰证券统计，剔除ST和事迹尽头波动的公司后，63家中药企业2024Q3的事迹：前三季度总营收2608亿元、同比-3.25%；扣非净利润276亿元、同比-8.59%；臆想性现款流194.3亿元、同比-17.59%。前三季度板块毛利率42.19%、同比-2.51pp；扣非净利率10.59%、同比-0.62pp；预计毛利率的下滑与集采降价以及上游中药材加价揣度。2024岁首以来中药材加价幅度依然趋缓，尤其自年中以来，中药材价钱基本处于捏平颤动现象。中泰证券预计，跟着前期囤积的高价药材消化收场，自2025年起，中药板块资本端的压力有望缓缓缓解、迎来毛利率的进取培植。

臆想质地稳中向好，销售用度率捏续优化

2024前三季度中药板块时期用度率中位数为44.4%，较23年下跌1.8pp；销售用度率中位数为31.9%，较23年下跌1.5pp。在现时行业监管趋严的布景下，不少中药企业在营销履行上探索新花式，收场了销售用度率的权贵优化。戒指2024Q3中药板块应收账款+应收单据/总收入、存货/总钞票分离为32.8%、13.0%，应收账款占总营收比重有所普及、但较24H1占比略有回落，评释三季度回款小幅改善。公约欠债+收入增速自24H1转负，24Q3降幅收窄，与末端需求回暖或揣度系。

末端需求小幅回暖，静待行业拐点

中康数据泄漏，2024年1-9月中国实体药店零卖规模(药品+非药)为3848亿元，同比下跌2.2%，预计是计策监管、耗尽左迁、以及用药需求变化等多重成分所致。分月度来看，7-9月寰球零卖药店市集回温，规模流通三个月同环比增长，其中9月份同比小幅普及0.9%。跟着末端药店计策消化，渠谈库存对上游中药企业的影响角落减小，预计25年中药板块收入端有望回暖。

投资提议：瞻望2025年，中药板块在履历后新冠时期需乞降库存的周期波动之后，有望转头常态化增长，收入端迎往来暖。同期，中药材资本端压力的缓解，也将带动毛利率的进取培植。

提议要点关心以下两个地点：1)国企改良揣度个股，十四五收官之年有望捏续发力，要点看好华润三九(000999.SZ)、东阿阿胶(000423.SZ)；提议关心太极集团(600129.SH)、昆药集团(600422.SH)、同仁堂(600085.SH)等；2)臆想趋势向好、要点品种放量带来事迹弹性，要点看好方盛制药(603998.SH)、佐力药业(300181.SZ)等。

风险教导：原材料价钱波动风险、医药计策变化风险、研报信息更新不足时风险、第三方数据失真风险。

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